曾以“產(chǎn)融結(jié)合”模式在資本市場(chǎng)與文旅地產(chǎn)領(lǐng)域聲名鵲起的復(fù)華集團(tuán)，正陷入一場(chǎng)愈演愈烈的風(fēng)波之中。接連被媒體曝光的大規(guī)模裁員、員工欠薪，以及旗下多個(gè)項(xiàng)目停工、理財(cái)產(chǎn)品逾期兌付等消息，將這家一度宣稱構(gòu)建了“萬(wàn)億生態(tài)版圖”的企業(yè)推至輿論的風(fēng)口浪尖。其核心業(yè)務(wù)板塊——資產(chǎn)管理，尤其成為外界審視與質(zhì)疑的焦點(diǎn)。

風(fēng)暴的序幕，由一系列來(lái)自員工的網(wǎng)絡(luò)爆料拉開(kāi)。據(jù)多位自稱復(fù)華員工的網(wǎng)友反映，集團(tuán)自今年下半年起開(kāi)始大規(guī)模裁員，涉及總部及多個(gè)地方公司，部分被裁員工甚至未能按時(shí)拿到離職補(bǔ)償。更令人擔(dān)憂的是，大量在職員工的工資也出現(xiàn)延遲發(fā)放，乃至數(shù)月停發(fā)的情況。與此復(fù)華在全國(guó)多地布局的文旅地產(chǎn)項(xiàng)目，如長(zhǎng)春的“復(fù)華未來(lái)世界”、成都的“復(fù)華國(guó)際度假區(qū)”等，據(jù)傳已處于停工或半停工狀態(tài)。

這一系列運(yùn)營(yíng)層面的困境，迅速傳導(dǎo)至其資金端。復(fù)華集團(tuán)通過(guò)旗下眾多資產(chǎn)管理平臺(tái)、財(cái)富管理公司發(fā)行的各類理財(cái)產(chǎn)品，開(kāi)始出現(xiàn)逾期無(wú)法兌付的問(wèn)題。大量投資者反饋，其投資的本金與收益均未按時(shí)到賬，與銷售人員的溝通也從最初的“技術(shù)性延遲”演變?yōu)椤盁o(wú)法聯(lián)系”。這直接指向了復(fù)華集團(tuán)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的資金鏈健康狀況。

復(fù)盤復(fù)華集團(tuán)的擴(kuò)張路徑，其“產(chǎn)業(yè)+金融”的模式曾是快速做大規(guī)模的利器。一方面，通過(guò)高調(diào)投資、收購(gòu)，打造涵蓋文旅、康養(yǎng)、商業(yè)等在內(nèi)的龐大實(shí)體產(chǎn)業(yè)網(wǎng)絡(luò)；另一方面，依托這些“實(shí)體項(xiàng)目”作為標(biāo)的和背書，通過(guò)私募基金、資管計(jì)劃、理財(cái)產(chǎn)品等多種金融工具向公眾及高凈值客戶募集資金，用以支撐項(xiàng)目開(kāi)發(fā)和集團(tuán)運(yùn)營(yíng)。這種模式在流動(dòng)性充裕、市場(chǎng)預(yù)期樂(lè)觀時(shí)能實(shí)現(xiàn)高速運(yùn)轉(zhuǎn)，但一旦項(xiàng)目銷售或回款不及預(yù)期，或者外部融資環(huán)境收緊，便極易引發(fā)資金鏈的緊繃甚至斷裂。

業(yè)內(nèi)人士分析，復(fù)華當(dāng)前的困局，正是這種激進(jìn)擴(kuò)張模式在宏觀經(jīng)濟(jì)去杠桿、房地產(chǎn)調(diào)控持續(xù)、資管新規(guī)落地等多重因素?cái)D壓下的集中體現(xiàn)。其資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)并非單純的外部財(cái)富管理，在很大程度上承擔(dān)了為集團(tuán)自身項(xiàng)目“輸血”的內(nèi)部融資功能。當(dāng)實(shí)體項(xiàng)目進(jìn)展不順、無(wú)法產(chǎn)生足夠現(xiàn)金流時(shí)，依靠新募集資金來(lái)償還舊債的“借新還舊”鏈條便難以為繼，最終導(dǎo)致對(duì)員工、供應(yīng)商、投資者全方位的債務(wù)違約。

目前，復(fù)華集團(tuán)官方尚未對(duì)裁員欠薪及兌付危機(jī)進(jìn)行系統(tǒng)性公開(kāi)回應(yīng)。但危機(jī)已然發(fā)酵，不僅關(guān)乎企業(yè)自身的存續(xù)，更牽涉到成千上萬(wàn)員工和投資者的切身利益。地方政府、金融監(jiān)管部門也已開(kāi)始關(guān)注事態(tài)發(fā)展。

此次復(fù)華風(fēng)波，為熱衷于“產(chǎn)融結(jié)合”快速擴(kuò)張的企業(yè)敲響了警鐘。它警示，脫離實(shí)體項(xiàng)目真實(shí)盈利能力和現(xiàn)金創(chuàng)造能力的金融創(chuàng)新與資金募集，潛藏著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的本質(zhì)是“受人之托，代人理財(cái)”，其健康發(fā)展的基石是專業(yè)、獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)控制和投向管理。若將其異化為集團(tuán)內(nèi)部的“資金池”，一旦集團(tuán)整體戰(zhàn)略失誤或市場(chǎng)環(huán)境突變，便可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。復(fù)華集團(tuán)能否度過(guò)此次危機(jī)，取決于其能否有效盤活資產(chǎn)、獲取新的流動(dòng)性支持，并以負(fù)責(zé)任的態(tài)度處理各方債務(wù)。而其萬(wàn)億版圖背后的真實(shí)成色與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的功過(guò)得失，也將在這一過(guò)程中接受市場(chǎng)的徹底檢驗(yàn)。